Osam dionica povuklo američko tržište na vrh: doba umjetne inteligencije i “opasne koncentracije” na Wall Streetu
Američko tržište dionica ponovno je dosegnulo rekordne razine, ali ispod površine vlada nelagoda: rast gotovo u potpunosti pokreće mala skupina tehnoloških divova iz Silicijske doline. U najnovijoj trgovačkoj sesiji, S&P 500 zabilježio je 36. rekord ove godine, dok je većina dionica zapravo – pala. Prema analizi Bespoke Investment Groupa, čak 397 od 500 dionica u indeksu završilo je dan u minusu, dok su dobitke ostvarile samo najveće tehnološke kompanije povezane s valom umjetne inteligencije (AI).
Tržište koje nose “veliki igrači”
„Razumijem da Nvidia ostvaruje nevjerojatne profite, ali zabrinjava koliko se tržište suzilo“, kaže Jacob Sonnenberg, menadžer portfelja u Irving Investorsu u Kaliforniji. „Ako niste među deset najvećih, teško možete ostvariti zaradu.“
Ova je zabrinutost opravdana: osam najvećih američkih kompanija sada čini 36% ukupne tržišne vrijednosti SAD-a, 60% rasta indeksa od travnja i gotovo 80% neto dobitka S&P 500 u protekloj godini. Prema analitičarima Nomure, rast od 2,4% koji je indeks ostvario u samo pet dana gotovo su u potpunosti pogonile tri dionice: Alphabet, Broadcom i Nvidia. Tehnološki sektor tako ponovno diktira tempo. U trenutku kad je Nvidia postala prva svjetska kompanija vrijedna 5 bilijuna dolara, dominacija “AI-giganata” postala je očitija nego ikad — osam od deset najvećih kompanija S&P 500 indeksa sada pripada tehnološkom sektoru.
Diverzifikacija – samo na papiru
Čak i globalni indeksi, koji bi trebali pružiti široku diverzifikaciju, sada su snažno koncentrirani. Primjerice, MSCI All World Index, koji obuhvaća više od 2.000 kompanija s 40 tržišta, ima gotovo četvrtinu kapitalizacije u osam američkih tehnoloških grupa. Takva koncentracija nije nova, ali sada poprima povijesne razmjere. Još od financijske krize 2008., upravo su Apple, Microsoft, Meta i Amazon bili glavni motori rasta američkog tržišta. Sada ih je umjetna inteligencija gurnula u novu orbitu – financijsku i simboličku.
Val ulaganja u AI – blagoslov ili prijetnja?
U posljednje dvije godine, ulaganja u AI infrastrukturu postala su jedna od najvećih kapitalnih injekcija u povijesti modernog tržišta. Očekuje se da će samo Google, Amazon, Meta i Microsoft do 2026. potrošiti više od 400 milijardi dolara na podatkovne centre. Međunarodni monetarni fond (MMF) istaknuo je da je upravo ovaj val ulaganja pomogao SAD-u da izbjegne usporavanje rasta. No, iako umjetna inteligencija potiče rast, ona stvara i novi oblik rizika – pretjeranu koncentraciju kapitala u malom broju kompanija. Kada je Meta objavila da će njezina potrošnja na AI u 2025. premašiti 100 milijardi dolara, dionica je pala za 12%.
Microsoftove dionice također su izgubile 3% nakon što je najavio povećanje troškova za 74% na godišnjoj razini. Prosječan Amerikanac koji ulaže u indeks zaradio je mnogo – ali ako se samo jedan od ovih divova sruši, cijelo tržište ide s njim“, upozorava Kathryn Kaminski iz AlphaSimplexa.
Magnificent Seven i nova tržišna dinamika
Od lansiranja ChatGPT-a u studenom 2022., košarica AI dionica porasla je 165%, dok je šire tržište napredovalo oko 70%. Grupa poznata kao “Magnificent Seven” – Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Nvidia i Tesla – gotovo je sama generirala rast američkog tržišta u razdoblju 2023.–2024. Zanimljivo, 2025. se trend počinje mijenjati: manje AI tvrtke poput Palantira, GE Vernove i Vistra Energyja bilježe sve veći rast, dok ulagači traže “jeftinije oklade na umjetnu inteligenciju”, kako kaže Que Nguyen iz Research Affiliatesa.
Je li koncentracija zaista opasna?
Neki analitičari smatraju da su strahovi pretjerani. Prema studiji “The Concentration Delusion” iz Windham Capital Managementa i State Street Associatesa, veća tržišna koncentracija ne znači nužno i veći rizik. Naprotiv – pokazalo se da strategija “kupnje i držanja” tijekom perioda visoke koncentracije stvara više bogatstva uz manju volatilnost nego pokušaji stalnog balansiranja portfelja. Kako kaže Kaminski, “ovo je svijet u kojem velike kompanije mogu dominirati godinama – jer su jednostavno najstabilnije i najinovativnije”.
Zlatno doba, ali s upozorenjem
Umjetna inteligencija donijela je Wall Streetu novo zlatno doba, ali i najneprirodniju koncentraciju moći u povijesti tržišta. Ono što je nekoć bila diverzificirana ekonomija sada sve više ovisi o šačici tehnoloških divova koji ulažu bilijune u podatkovne centre i algoritme. Za ulagače, to znači jednostavno pravilo: ako ste s njima – rastete; ako niste – nestajete s tržišta.
